Shorting debito degli studenti è il mondo's più caldo completamente ipotetico commercio

Come si fa a individuare una bolla? Due passi. In primo luogo, trovare un grande numero spaventoso. 1,4 miliardi di dollari sono buoni. Poi girare una narrazione terrificante. Bill Ackman, take it away: “Se pensi ai trilioni di dollari di prestiti agli studenti che abbiamo in sospeso, non c’è modo che gli studenti li ripaghino.”Bam! Ecco la tua bolla. Ora è il momento di abbreviarlo.

Potrebbe non essere così facile. In quello che è diventato un po ‘ una storia ricorrente, ecco il New York Times che scava nella malavita squallida degli investitori che cercano di trarre profitto dall’eventuale, anche se ancora ipotetico, crollo della bolla dei prestiti agli studenti.

Come studente universitario nei primi anni 1990, Charles Trafton lavorava di notte in un’agenzia di raccolta di prestiti per studenti nel quartiere dei teatri di Boston, chiamando autotrasporti e abbandoni scolastici di bellezza per chiedere loro soldi.

Come investitore professionale più di due decenni dopo, ha scommesso che le azioni di società come il suo ex datore di lavoro affonderanno, il che è diventato una delle sue idee di investimento più redditizie.

Il fondo di Trafton, la FlowPoint Capital con sede a Boston, ha apparentemente guadagnato rendimenti superiori al 500 per cento su cortometraggi di società legate al mercato dei prestiti agli studenti. Ma c’è un tocco divertente alla fine dell’articolo. Anche se i giovani continuano ad accumulare debiti giganteschi per perseguire carriere senza uscita come problematizzare la poesia elisabettiana e condurre analisi della banca d’investimento, gonfiando ulteriormente la bolla, gli investitori più vicini al settore stanno effettivamente diventando rialzisti.

Anche Mr. Trafton, il cui FlowPoint Capital ha beneficiato notevolmente delle sue posizioni corte, sta facendo investimenti più ottimistici. Il luogo che vede il maggior potenziale in questo momento, ha detto, è negli accordi di pagamento degli studenti chiamati accordi di quota di reddito.

In base a tali patti, FlowPoint paga una parte delle tasse universitarie dello studente, quindi è garantita una percentuale dei guadagni futuri dello studente per un periodo predeterminato di anni.

Anche i personaggi stellari dell’era dei subprime si stanno riscaldando ai prestiti agli studenti. Ecco Greg Lippmann:

Greg Lippmann, un ex trader di Deutsche Bank che ha contribuito a concepire alcune delle lucrative transazioni brevi su titoli ipotecari subprime nel periodo di precrisi, ha detto che ora ha visto un’opportunità lunga, o buy-and-hold, in alcune obbligazioni garantite da prestiti agli studenti.

“La nostra opinione è sempre stata che, a lungo termine, i fondamentali avrebbero portato a dove il rendimento di queste obbligazioni sarebbe stato forte”, ha affermato Lippmann, Chief Investment Officer dell’hedge fund LibreMax Capital con sede a New York.

Quindi, uh, non una bolla?

Nonostante il superamento del grande numero spaventoso e dei test narrativi terrificanti, l’onere del debito del college non si analogizza così bene con il crollo delle abitazioni. Anche se ci sono alcuni fattori che pesano sul lato di eventuale catastrofe – il debito non può essere estinto in fallimento, la popolazione dei mutuatari sono particolarmente vulnerabili alla suasion e frode – ci sono più differenze che somiglianze.

Per prima cosa, Goldman non costruirà uno swap credit-default per te basato su una metrica di prestiti agli studenti. Senza un universo di CD e CDO che galleggia, l’industria non affronta la stessa minaccia di rottura sistemica nel caso in cui milioni di studenti smettano di effettuare pagamenti. Inoltre, il governo esegue il backup della maggior parte dei prestiti agli studenti, rendendo la bolla, nello scenario peggiore, “un mal di testa fiscale piuttosto che un rischio finanziario”, come ha detto un economista di Wall Street a Business Insider.

Allora, da dove vengono questi grandi profitti per il nostro amico degli hedge fund di Boston? Certamente non lo scoppio di una bolla da trilioni di dollari, che avremmo potuto notare. Invece, sembra un gioco più stretto intorno ai cambiamenti normativi.

Nel 2015, FlowPoint ha scritto agli investitori che le aziende “sfruttate per l’inflazione galoppante nell’istruzione post-secondaria sono suscettibili di shock di crescita e margine”, in particolare dai cambiamenti normativi che hanno reso meno redditizio per i servicer lasciare che gli studenti entrino in default e quindi accumulare commissioni che li perseguitano per contanti. Ma gli incentivi che Navient e altri presumibilmente sfruttati sono stati eliminati nel 2014, e l’industria ha già assorbito l’impatto.

Questo non vuol dire che non ci sia alcuna possibilità di un tracollo in stile subprime nel mondo del debito studentesco, che viene regolarmente colpito da cause legali relative a prestiti predatori e altre trasgressioni. Ma le immagini di hedge fund affamati di profitti che escogitano il prossimo Grande corto non hanno colpito nel segno.

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